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    鋰電池下半年全行業需求再上新臺階

    http://www.mooncafe.com.cn   更新時間: 2021-06-06 09:04:01   證券市場紅周刊

    4月以來,中證新能源汽車指數上漲超過20%,反映行業多重利好:一季度新能源汽車銷量同比大幅增長,板塊一季報表現亮眼;未來各家車企將密集推出新車型刺激市場;鋰電池產業鏈反映下半年全行業需求再上新的臺階。


    資料顯示,目前全球電動車銷量滲透率不到5%,尚且還有很大提升空間;各國政府和車企紛紛制定長期規劃進行汽車電動化轉型。中長期來看,汽車電動化符合全球綠色減碳發展道路,動力電池將充分受益于汽車電動化大趨勢,其相關的各種原材料都處于很好的景氣度中。


    短期來看,電解液是鋰電池供應的卡脖子環節,2020年下半年以來產品量價齊升,2021年相關公司業績有望保持較高增長,具有很好的投資機會。


    六氟磷酸鋰供需緊張 頭部電解液廠量價齊升


    電解液廠商的競爭優勢一是來自技術配方,電解液廠商與電池客戶長期合作、定制開發,并提供添加劑,特別是動力電池追求高能量密度,使用高鎳正極材料越來越多,對配套的電解液技術要求越來越高;二是來自原材料成本,一線的電解液廠商自行生產溶質、溶劑關鍵原料,降低原材料成本、保障供應鏈安全。


    電解液的主要溶質是六氟磷酸鋰(以下簡稱6F),質量占比10%~15%,成本占比30%~45%。6F屬于高危易爆化學品,建廠的環評審批難度大,擴產時間1年以上,所以6F是鋰電池材料里產能約束較大的一環。


    歷史上其價格有兩輪大周期:2015~2016年6F價格從10萬元/噸以下漲至40萬元/噸以上,2016~2020年逐漸降至10萬元/噸以下,行業被充分出清;2020年下半年以來,6F價格重新上漲,目前散單價格已達25萬元~30萬元/噸;今年下半年鋰電池需求進入旺季,新增產能在四季度才逐漸起量,供需將進一步趨緊。經歷2016~2020年下行周期后,6F行業競爭格局趨于集中,前三家產能已占全球一半以上,未來新增產能或來自于此。


    而6F行業周期也帶動電解液行業周期,因為電解液定價主要錨定6F價格,電解液行業市占率領先公司的毛利率在2016年超過40%,而在行業低谷僅有20%多,2020年又恢復至30%以上,反映了產品價格2016年見頂、2020年見底回升的周期,周期特點較明顯。


    與此同時,電解液行業集中度提升,2016~2020年前四家廠商市占率從50%以下升至65%以上,龍頭公司的市占率從20%左右升至近30%。今年6F供需緊張,電解液價格也水漲船高,有6F自產能力甚至積極擴產的電解液廠商,能夠保障6F供應充足、成本不變,業績充分受益于電解液量價齊升。


    新型添加劑滲透率提升 固態電池不必擔憂


    當前,新型添加劑雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)的熱穩定性、電導率高于6F,能有效提高鋰電池的耐候性、循環壽命,可以配合6F添加使用。LiFSI最早只有日韓兩家企業實現量產,目前國內已有多家企業具備量產產能。


    但產業仍在發展初期,產銷量僅有千噸量級,價格40萬元~50萬元/噸,遠高于6F。未來隨著LiFSI技術成熟,價格有望下降,滲透率大幅上升。率先實現LiFSI大規模低成本量產的電解液廠商將掌握技術優勢,享受LiFSI的高利潤率。


    今年初有新能源車企提到明年固態電池裝車的計劃,引發市場對電解液發展的擔憂。固態電池分為純固態和半固態兩類,目前固態電池初創企業主要選擇半固態技術路線,采用凝膠狀電解質,仍然包含電解液成分,只是溶劑用量有所減少,電解液廠商可以轉為供應電解質材料。


    而且,半固態電池技術并不成熟,產品性能和成本無法與現有鋰電池相比,預計五年內難以大規模推廣,所以投資者不宜過分擔憂電池技術路線對電解液行業的影響。


    此外,在電解液企業投資方面,我們建議緊跟動力電池行業景氣度,在景氣上行周期,緊抓市占率領先的頭部公司,享受產能擴張與價格上漲帶來的戴維斯雙擊機會。


    具體來看,投資頭部公司的優勢有:一是客戶結構優異,與頭部電池廠緊密合作,技術積累豐富,跟隨大客戶成長。二是成本優勢大,主要通過上游一體化方式,自主生產6F、添加劑、溶劑等關鍵原料。三是技術升級快,在新型添加劑上布局較早,新產能釋放較多。


    文章關鍵詞: 鋰電池
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